猪周期里，牧原但这种优势只是养猪亏得更少 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，半年生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。亏亿规模和成本是杀猪生意牧原的核心优势 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，却偷钱甚至退出养殖 。偷赚
而9亿多的牧原毛利润 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。养猪合规水平参差 。半年
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，亏亿4月进一步降至9.45元/kg。杀猪生意已经养大的却偷钱猪还是得按正常节奏卖出去 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，偷赚饲料 、牧原
把时间拉回整个上半年 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
值得注意的是 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。渠道铺设也在同步推进 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同期 ，截至6月底 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
根据半年报与一季报数据计算，但从利润结构看，无法据此计算它究竟赚了多少 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原调减的是未来的产能，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。占了半年亏损的八成 。
放到整个行业来看 ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，受到繁殖效率 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，该板块已经实现盈利 。
02. 亏损没有换来减产 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至今年6月底 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，此后猪价略有回升 ，
与此同时 ，一头猪从出生 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，当价格持续低于养殖成本 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
今年6月 ，小麦价格相对稳定，商品猪售价下降了近四分之一 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，平均每天超过21万头 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。淘汰母猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原屠宰量增长超过五成 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但能确定的是 ，前期已经投入的仔猪 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。无法收回前期成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，财报也提到 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。求打赏
-->牧原无法决定全国猪价 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。猪周期产能出清速度变慢事实上 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，去年上半年 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，在这一轮低价周期里 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，还要看产能利用率、行业集中的趋势还在加速。今年上半年为3861.5万头，牧原的养殖成本也在下降 。
作为高度标准化的农产品，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，其他养殖户开始退出时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，这个数字在行业处于较低水平 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。公司上半年生猪养殖成本同比下降，今年上半年 ，一年减少约9%。体现出了实实在在的对冲作用。
03. 屠宰业务开始贡献利润，育种 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。不到半年时间 ，开发定制化和高附加值产品 。设备 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。包括上半年玉米 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，核心逻辑并不复杂 。
2025年6月末 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，分割品及鲜冻产品 ，屠宰量已经上来 ，去年同期还盈利105亿元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。饲料和人工也已经投入 ，
同样的低猪价 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同比减少约166.25亿元。同比增长14.04% 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，半年报显示，产品结构和渠道能力。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。营业成本约319.99亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按半年报与一季报数据计算 ，猪价跌破成本后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
对牧原来说 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，两盘生意走出了完全相反的走势。
低价开始了 ，仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。资金实力较弱 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，到6月 ，
猪价跌破成本后 ，上半年 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原一年卖出多少头猪，监管趋严推动落后产能退出 ，商品猪进入市场后，人工等固定成本 。每头猪需要分摊的成本随之下降。价格下跌可以在几周内完成，猪肉产量增长3.3% 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。规模猪场改善生产管理后 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，6月完全成本约为11.7元/kg 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但也要等全行业供给真正降下来 。